腾讯进入“佛系”增长期

来源:钛媒体    |   发表于 2019-03-25

3月21日,腾讯发了一份堪称“佛系”的财报:收入同比增长27.9%至849亿元;非通用会计准则净利润同比增长13%至197亿元。考虑到当前的各种大环境,这个业绩还算不错。但对于习惯了长期高增长的腾讯投?#25910;?#26469;说,又觉得不太过瘾。


所谓佛系,即“都?#23567;?#21487;以、没关系?#34180;?#20174;财报中腾讯的几个业务条线来看,都堪称佛系状态:


游戏——最热游戏‘吃鸡’的版号也许能拿到;


数字内容——“腾爱优大战?#20445;?#33150;讯视频、爱奇艺和优酷)之下,扭亏为盈也要看缘分;


产业互联网——从C端往B端进发,深耕才能出价值;


投资——700多家公司究竟能获得怎样的回报?也许只是时间知道;金融——成为巨头之前还需历经备付金、国际化、监管的考验。


佛系游戏,吃鸡版号和国际化


由于游戏的重心逐渐从PC过渡到?#21482;?#23548;致游戏毛利下滑), 所以腾讯的游戏业务,我们只?#35789;?#28216;即可。


可喜的是,游戏商业化许可证(版号)从去年12月重启审批,腾讯共有8款游戏(7款是手游)获批。


但遗憾的是,跟王者荣耀在用户方面一个?#32771;?#30340;“吃鸡?#20445;?#21050;激战场)还没拿到版号,去年12月这两款游戏MAU(月活跃用户)分别为1.64亿和1.59亿。业绩会QA环节,管理层回答很佛系:


“《绝地求生》作为一个战?#36291;?#25216;游戏,这个类别实际上在中国?#37096;?#20197;看到一些其他游戏公司拿到版号、得到批准。版号我们在积极沟通,没有新的进展,但是我们还是会努力的,可能未来也会对这些游戏进行各种各样的修改或申请,看能不能拿到。”


另外值得一说的是,腾讯39款游戏已经升级健康游戏系统,未成年人游戏时长大大减少,收入从逻辑上看也会减少。


所以在2018Q4,腾讯的手游收入同比增长12%至190亿元,这块业务只能说是一般般。


?#27604;唬?#25163;游业务除了国内放开版号,爆款游戏能变现外,还有另外一个增长点——国际化。


当前,腾讯凭借投资和海外运营,?#36816;?#28216;戏国际化之路,有了一个不错的开局。例如2018年12月supercell全球发行的《荒野乱斗》,成为50个市场下载次数最多的游戏;刺激战场的海外版《PUBG MOBILE》取得突破性的成绩,按月活计算已经成全球最受欢迎游戏。


但我们也应该看到,游戏在海外的收入整体占比还很小,?#28909;紜禤UBG MOBILE》收入也就手游板块的百?#31181;?#19968;。海外国家与我们文化差异大,需要深度运营摸清各地情况,这又需要一个过程。


佛系长视频,“腾爱优大战”下的盈利前景


我们先来看一组数据:


爱奇艺订阅用户同比增长72%至8700万,腾讯视频订阅用户同比增长58%至8900万。


爱奇艺增长来自超强的自?#20973;紓?#24310;禧攻略》、《偶像练习生》、《热血街舞团》都爆红;腾讯视频增长有流量源泉支持,IP资源协同(阅文),还财大气粗的合作40多个顶级国际体育IP,?#28909;?#33150;讯视频独播NBA。


2018年爱奇艺内容成本为211亿元,亏损91亿元;同期腾讯整个体系内容成本为391亿元,腾讯视频具体亏损多少未披露,想来不会比爱奇艺少。


虽然腾讯视频的资源更强,但爱奇艺与其距离逐渐拉近,看订阅增速都有超过的迹象。这一块业务,两三年内盈利的希望不大,?#35789;?#26159;行业向好的情形下:


刚刚过去的2018年,影视行业相关的税务话题甚嚣尘上,并产生连锁?#20174;Γ?#38388;接让腾讯视频、爱奇艺、优酷这三家公司未来的成本大幅下降。


2018年6月,几大“部局”联合印发《通知?#38750;康鰨?#27599;部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%,主要演员片酬不得超过总片酬的70%。


2018年8月,三大在线视频平台和六大制作公司响应上述号召,联合发布《关于?#31181;?#19981;合理片酬,?#31181;?#34892;业不正之风的联合声明》。除上述片酬百分比限额,还进一步拟定演员单集片酬不超过100万元,总片酬不超过5,000万元,要知道顶级演员以前一部剧的片酬能超过1.5亿。


目前少部分顶级演员已经接受5,000万元,大部分观望者最后可能是:要么接收降薪,要么接受“过气?#20445;?#23601;是这么现实。还记得?#37117;?#26041;乙方》里那个想过普通人生活的女演员吗?一不小心就过气,成为真正的普通人了。


一般来说,平台度过了头几年百?#31181;?#20960;百的黄金发展期,不再害怕突然掉队,定价权(话语权)自然就会提升。就像秀场直播和游戏直播,现在主播换平台带走千万粉丝不存在的。


在线视频平台就处于这么一个阶段,显现其定价能力的不只是演员限薪,还在于版权采购。采购版权的成本已经从1,500万一集下降到800万元一集。



这一块,我们就拭目?#28304;?#30475;腾讯视频是否能超出我们的预期。


佛系产业互联网,B端赚不了快钱


4年前腾讯就提出了产业互联网,但把这个事真正上升到战略高度,还是架?#27807;?#25972;——新成立CSIG(云与智慧产业事业?#28023;?#25972;合内部腾讯云、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案之后。


腾讯产业互联网的?#23616;剩?#26159;用数字化手段改造传统企业。谁先迭代、先上“云?#34180;⑾日业?#31934;?#21453;?#36798;目标消费者的方法,谁就将在管理成本、销售成本、人力成本、软?#24067;?#25104;本上取得巨大的节省,而产生竞争力。


在信息时代,如果传统企业不顺着这个趋势来,很可能就被物竞天择自然淘汰了,所以这块肯定是有价值的。目前腾讯产业互联网方面越来越清晰,金融、医疗、教育等领域发展的比较成熟。


但同时我们也应该看到,产业互联网?#23637;?#26159;个B端生意,它的增长曲线可能不想C端爆品那么陡峭,不可能像王者荣耀那样一天赚一个亿,还是高毛利又网络效应的一个亿。


To B的生意慢在这几个地方:


需要找准目标及需求。请注意:目标不是公司,而是拍板的那个人。这个人可能是?#20064;澹?#21487;能是业务负责人,?#37096;?#26159;?#25345;?#33021;部门的老大。而且要摸清楚他们的需求,除企业主以外的需求,可能还要掺杂个人及部门的因素。


需要经得起比较。企业采购远没有个人消费那么冲动,除了性价比要考虑,还需要考虑安全等问题。?#28909;?#25226;数据放在云上,企业就要比较腾讯云和阿里云谁出的事多,谁更严重。


需要克服企业内部的阻力,有可能公司销售人员不爱用你的系统,?#31181;频?#33268;你这套东西收效甚微。有可能财务大姐说,这东西没以前的好用,虽然她连熟悉都没有熟悉?#25237;?#35770;。突破大部分企业的惯性是很难的。


还是那么结论,我们认为产业互联网很有价值,但它的增长可能没有消费互联网那么爆炸。所以说,这一块的增长,短期也非常的佛系。


佛系投资,标的还没走到盈利那一步


除了发展核心业务,腾讯亦投资各行业最优秀的公司(包含文学等IP类组合、垂直平台、O2O、智慧零售等),把握垂直领域的机遇。腾讯年报显示,其累计投资了逾700家公司,超过100?#39029;?#20026;独角兽(估值10亿美元),其中60多家已经上?#23567;?


依我们的理解,大多数的公司的发展路径,其实都比较相似:


第一阶段,构建基础的商业逻辑和场景;


第二阶段,流量和数据的积累(腾讯在这一步有极大的助力);


第三阶段,爆炸式的收入增长;


第四阶段,跃过盈亏平衡点后显著的盈利能力。


腾讯投的公司,只有少数处于第四阶段,能有显著的盈利能力。大多数还是二三阶段,快速积累流量和数据,或者是收入爆炸式增长,但亏得都不要不要的(就像滴滴和美团)。


经历了2018年互联网企业?#26696;?#36212;美上市潮,就算看纸面盈利,当前腾讯投?#25910;?#19968;块也不太好。2015年-2018年,腾讯来自投资公司的收益(主要是上市滩薄带来的纸面收益),分别为40亿元,78亿元,181亿元、327亿元。而2018年投资部分的资产为3630亿元,这部?#31181;?#38754;收益为9%。


我确信这700家公司不少会有盈利前景,腾讯的投资绝对不会亏,这是肯定的。


但是你不能指望它们短期内能大批量盈利,甚至从分红?#25103;?#21754;腾讯(互联网公司分红敢了解一下吗)。假如有人问南山高盛(腾讯金融部诨号),“你投资的标的怎么样?”他只能答“未来可能不错。”


所以说,投资也是佛系的。


佛系金融, 成为巨头前的三次历练


比起另外两块业务,腾讯财报中的“其他”反而显得更加亮眼。2018年腾讯的其他业务收入高达780亿元,主要是金融科技和?#21697;?#21153;收入增长所致。其中?#21697;?#21153;收入为91亿元,也就是说另外689亿元收入主要来自金融科技,尤其是支付和理财通。


支付业务2018年日均交易量超过10亿次,商业支付占50%以上且收入同比增长逾一倍。支付平台连接数以千万计的商户,Q4的月活跃用户增长逾80%。理财通平台管理的资产超6000亿人民币,累计用户达1亿。


无论是外界还是腾讯自?#28023;?#24403;下对腾讯金融科技这块,都寄予了厚望。从现阶段看,这部分业务或许可以在当下成为腾讯财报的希望,但要想成为带动腾讯走出佛系增长的力量,还稍显不足。


希望在于空间很大,腾讯在用户侧有得天独厚的禀?#22330;?


挑战则来自三方面:


首先是如何突破支付业务本身的低利润瓶?#34180;?#20010;人和商户使用支付是不收钱或者费率很低的,这一块的商业模式过去是通过用户的备付金(?#28909;?#24494;信钱包里的零钱)产生的利息盈利。但是央行规定2019年1月14日前撤销第三方支付机构的备付金,原来一年几十?#20064;?#20159;的利息收入没有了。


理财通的跨越式发展,其实也有一些应对备付金取消的意思。腾讯推出零钱通,让用户拿微信里的零钱投资基金,让原来拿用户的钱生息模式,变成了用户买基金收?#20013;?#36153;的模?#20581;?


但这块损失是存在的,直到绝大部分用户都把零钱拿去买理财买基金才能弥补。目前微信支付有8亿绑卡用户,但是理财通累计用户是1亿。



其次是国际化方面。与支付宝的国际化相比,微信支付还有很大的提升空间。


全球四大电子钱包(支付宝、微信支付、PayPal、paytm),支付宝独占两席位。2015年支付宝收购了印度的paytm,近期又收购了英国WorldFirst。


由于之前更专注在国内市场,微信近期?#37096;?#22987;发力国际市场。2018年8月,微信支?#23545;?#39532;来西?#23789;?#20986;,用于充话费、机?#34180;?#36229;市购物等交易;10月,微信支付于香港首次推出跨境移动支付。


其三,腾讯的金融板块还面临监管趋?#31995;?#38382;题。

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